Les traders travaillent sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, États-Unis, le 20 mars 2020.

Lucas Jackson | hooly-finance.com

Le matin du 3 septembre, le marché a commencé à chuter, entraîné par la baisse par les mêmes valeurs technologiques qui avaient dominé la charge défiant la gravité à la hausse depuis la fin mars. En dépit d’être optimistes pendant des mois, mes partenaires et moi avons estimé que la poussée d’août était davantage une frénésie alimentaire que le recalibrage réfléchi de l’amélioration des évaluations. Nous avions entamé le processus de réduction des positions dans des actions qui avaient de loin dépassé nos rêves les plus fous pendant une pandémie et une récession mondiale.

J’ai attribué mon cas personnel d’hyperventilation à une combinaison redoutable de trois facteurs: l’indice S&P avait touché un gain de 10% pour l’année; ses cinq composantes les plus importantes représentaient 27% de la valeur marchande totale; et un groupe d’actions, telles que Tesla, Zoom, Peloton et Shopify, tous des noms aidés par COVID, étaient devenus verticaux.

Voici quelques données sur cinq actions qui ont incarné le rallye d’août:

Tableau de l’enthousiasme du marché

Entreprise / Prix % Δ du 3/23 au 9/2 % Δ du 9/2 au 9/14 Avant P / E
Pomme / 114 $ 134,3% -12,7% 29
Shopify / 399 $ 186,3% -12,3% 180
Tesla / 401 $ 415% -9,1% 141
Zoom vidéo / 400 $ 165,5% -5,3% 149
Peloton / 80 $ 290,1% -11,6% 222
SPX / 3 398 57% -5,2% 19,4 (Utilisation de 175 USD par action pour le BPA S&P 500 en 2021)

Chacun d’entre eux, y compris Apple, a chuté depuis le 2 septembre. Quel est l’inconvénient potentiel? Au-delà d’écrire «plus», il est impossible de calculer l’affection durable des acheteurs pour les actions «rouges», une fois que les charbons commencent à refroidir. Dans le cas d’Apple, le titre est passé de très survendu et 14 fois les bénéfices prévus pour 2021 fin mars à 34 fois euphorique le 2 septembre.

Les estimations de bénéfices à terme, qui ont tendance à augmenter, pourraient atteindre 175 dollars par action pour le S&P 500 en 2021, soit légèrement supérieur aux bénéfices de 2019. Dans un environnement de taux d’intérêt aussi bas, un multiple de 19 semble raisonnable, suggérant un 3325 S&P, proche de l’endroit où nous en sommes actuellement.

On peut soutenir qu’Apple devrait négocier quelle que soit la prime que les investisseurs du marché conviennent collectivement pour refléter ses futurs flux de trésorerie provenant de sa gamme de services et de produits. Si les bénéfices de S&P augmentent de 8% à long terme et d’Apple de 12%, cela implique un multiple de 28,5, à peu près là où nous en sommes aujourd’hui. SHOP, TSLA, ZOOM et PTON peuvent négocier partout où le sentiment des acheteurs les déplace, mais l’investissement émotionnel, avec un soutien de valorisation limité, peut être un jeu dangereux.

Sortir de la pandémie, même avec des revers, est mieux pour l’économie et le marché que d’y entrer. Nous nous rapprochons des vaccins et des tests rapides qui nous permettront de savoir si nous sommes infectés et infectieux, deux des éléments qui peuvent nous ramener du purgatoire.

Cependant, la reconnaissance du «territoire qui saigne du nez» est une vérification valable, même si elle empiète sur notre enthousiasme effréné pour nos actions les plus appréciées.

Karen Firestone est présidente-directrice générale et cofondatrice d’Aureus Asset Management, une société d’investissement dédiée à la gestion d’actifs contemporaine aux familles, aux particuliers et aux institutions.